国家统计局原局长邱晓华2025年12月7日在和讯财经中国2025年会上的主题演讲，明确指出：2025年1-11月中国固定资产投资出现改革开放40多年来的首次负增长，同比下降约2%，最核心、最主要的拖累来自房地产行业的深度调整；若剔除房地产因素，国内其他领域投资仍保持正增长。
邱晓华在演讲中，先对2025年经济整体表现给出了中性偏积极的定调，同时点明了核心矛盾：2025年作为“十四五”收官之年，全年5%左右的经济增长预期目标将如期实现，核心支撑来自三方面：积极的财政与适度宽松的货币政策有效托底、出口表现超预期、国内市场韧性较强。
经济运行的核心压力，一是物价持续低位运行，PPI与CPI均未恢复到正常水平，直接制约企业盈利、居民消费和投资意愿；二是国内有效需求不足，其中投资端的负增长是标志性信号。房地产投资占全社会固定资产投资的比重约1/3，2025年1-11月房地产投资出现两位数同比下滑，是整体投资转负的决定性拖累；制造业投资、基建投资等其他领域仍保持正增长，并未出现全面收缩。
邱晓华进一步拆解了房地产对整体投资的传导逻辑，并非单一数据的直接拉动，而是形成了全链条的拖累效应：房地产开发投资长期是中国固定资产投资的三大核心支柱之一，1/3的权重意味着其两位数的下滑，会直接拉低整体投资增速约3个百分点，足以让其他领域的正增长被对冲殆尽，最终形成整体负增长。
房地产直接关联上下游60多个产业，从上游的钢铁、水泥、建材、工程机械，到下游的家电、家装、家具等行业，房地产投资的持续下滑，会同步引发全产业链的企业产能过剩、盈利下滑，进而导致制造业相关领域的投资意愿大幅收缩，形成“地产投资下滑→产业链盈利承压→制造业投资收缩”的负向循环，放大了对整体投资的拖累。
房地产行业经历4年深度调整，销售面积较历史高点下滑近46%，新开工面积较高点下降68%，房企面临销售回款乏力、债务风险高企的双重压力，拿地、新开工的能力和意愿双双跌入低谷，行业进入“销售下滑→回款减少→投资收缩→供给收缩→预期走弱”的自我强化收缩周期，成为投资下滑的源头。
房地产深度调整直接导致地方政府土地出让收入较2021年高点下滑44%，叠加契税、土地增值税等相关税收大幅减少，地方政府财政收支压力显著加大，而基建投资高度依赖地方财政的配套能力，财政收入收缩进一步限制了基建投资对地产下滑的对冲力度。
邱晓华同时指出，此次投资40多年来的首次负增长，并非孤立的经济数据，其背后是房地产调整对经济、居民财富、消费预期的系统性冲击，与他此前关于消费能力的观点形成了完整的逻辑闭环。
房产占中国居民家庭资产配置的70%左右，从房价高点到2025年末，居民房产账面财富缩水约60万亿元，大量按揭购房的年轻人房产从正财富转为负资产（房价跌破首付金额），不仅直接导致居民消费意愿下滑，更引发按揭违约率上升，进一步恶化金融机构的信贷投放意愿，反过来制约企业投资融资。
投资持续收缩意味着总需求不足，会进一步加剧物价低位运行的压力，形成“投资收缩→需求走弱→物价低迷→企业盈利下滑→投资意愿进一步降低”的通缩螺旋，这也是他反复强调需要重点破解的核心循环。
过去几十年，房地产与基建是中国经济增长的核心引擎，房地产的深度调整，导致旧的增长动能快速收缩，而新质生产力、制造业升级等新动能的成长，暂时还无法完全对冲地产下滑带来的缺口，投资负增长正是这一动能转换期的集中体现。
针对如何对冲房地产投资下滑的影响、扭转投资负增长的局面，邱晓华给出了明确的政策主张与改革方向。他认为，当务之急是遏制房地产投资的持续下滑，要进一步优化房地产政策，满足房企合理的融资需求，化解房企债务风险，保障刚需和改善性住房的合理需求，推动房地产市场尽快企稳；同时明确，房地产的黄金时代已经过去，未来将从增量扩张转向存量优化，重点发力保障性住房、城中村改造、城市更新“三大工程”，形成新的投资增量。
加大对制造业高端化、智能化、绿色化转型的投资支持，聚焦新质生产力培育，扩大对新能源、人工智能、高端装备、生物医药等战略性新兴产业的投资力度，形成新的投资增长极；同时优化基建投资结构，从传统基建转向新型基础设施、民生补短板基建，提升投资的有效性和可持续性，对冲房地产投资的下滑。
他反复强调，投资的最终源头是终端消费需求，没有消费的持续复苏，企业投资意愿就难以根本回升。提振投资的根本，还是要优化国民收入分配结构，提升居民收入占GDP的比重，健全社会保障体系，释放居民消费潜力，通过消费扩张带动企业订单增长、盈利改善，最终推动企业投资意愿回升，形成“消费复苏→盈利改善→投资扩张”的良性循环。
财政政策要进一步发力，扩大有效投资的资金支持，同时调整财政支出结构，从过度偏向传统基建，更多转向民生保障与产业升级支持；货币政策要保持适度宽松，为实体经济和投资活动提供合理充裕的流动性，降低企业融资成本，提振市场主体的投资信心。
邱晓华同时给出了对行业与经济的中性预判：他认为房地产行业的这一轮深度调整已进入尾声，未来房地产价格将从持续调整转向平稳运行，而非重回大幅上涨的老路；行业分化重组是大势所趋，将逐步进入以存量盘活、高质量发展为核心的后黄金时代。随着政策持续发力、新动能不断成长，房地产对投资的拖累效应将逐步减弱，国内投资有望重回正增长区间，为经济持续复苏提供支撑。
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